锂行业专题报告：锂行业发展趋势研判，坚守和破局

报告摘要：

锂价超跌反弹:

锂价目前水平下，跌破澳洲二线矿山现金成本，国内冶炼厂均出现亏损，锂行业开工率下滑。下半年电动车随欧洲和 中国需求复苏，锂盐订单增长，库存快速去化，碳酸锂为主的锂盐采购销售都偏紧张，我们判断锂盐价格将反弹，反弹空间看3000- 5000元/吨。

资本开支大幅下滑，锂盐行业供给产能增速下滑。

锂行业周期向下进入底部区间，尾部的西澳锂精矿公司竞争加剧，高成本、现金流 弱的锂矿山存在出清的风险，2019年8月份，第一个西澳锂矿Alita出现债务违约，另一座锂矿Altura现金流窘迫也存在出清风险，除了 被动破产的锂矿山，近半数锂矿山选择了主动减产应对弱市场(Pilbara、Mt Cattlin)，以及Wodgina刚接近投产就被ALB雪藏。 我们 认为2019-2020年西澳锂矿产能周期见顶，产能未来几年不会有大增量，产能利用率成为未来压制价格的主要因子。我们观察到2020 年锂行业资本开支同比减半，整体锂行业供给产能增速将下滑，利好锂行业长远发展。

得氢氧化锂得天下，中国锂企将大幅受益。

受益于新能源汽车对高镍化和高续航里程的追求，未来整体锂盐行业发展趋势更侧重于氢 氧化锂细分行业，氢氧化锂未来在锂盐中占比将逐步提升，未来5年内氢氧化锂行业增速42%，氢氧化锂整体CAGR远快于整个锂行业22%的增速。根据我们对全球锂盐企业的跟踪，我们发现以赣锋锂业为首的中国企业对氢氧化锂的扩产更灵活激进，同时以威华股份 为代表的锂盐公司也逐步进入到海外日韩电池厂的供应体系，我们判断，未来中国锂盐企业比海外锂盐企业更能获得更多的氢氧化锂 份额，提升整体锂盐市占率。

维持锂行业增持评级。

我们认为，新能源汽车快速发展，拉动锂行业快速增长，我们预测未来5年锂行业维持18%-20%增速，且逐年加 速增长。供给方面，锂行业集中度逐步抬升，更有利于锂行业长期的健康发展。锂价和锂精矿价格逐步寻底，国内锂盐龙头长期内在 价值逐步凸显，增持:赣峰锂业，受益:天齐锂业，威华股份，雅化集团。

报告节选：

（报告观点属于原作者，仅供参考。作者：国泰君安，邬华宇、汤龑、朱敏）

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