“精选摘要：ids和Fusion表现稍弱，电商高基数下增长20%+（2023Q2电商流水增长60%+），2023H2FILA谨慎备货，预计2024H2在低基数下，有望通过继续提升门店形象、突破高尔夫及网球等专业品类实现高质量增长。（2）库销比维持在5以下，线上、线下折扣均同比维持。其他品牌：户外表现持。”
1. 2024Q2零售波动下流水符合预期，库存良性且折扣改善，维持“买入”评级2024H1安踏主品牌/FILA/其他品牌流水分别中单/高单/35-40%增长，其中2024Q2安踏主品牌/FILA/其他品牌流水分别增长高单/中单/40-45%，安踏主品牌环比提速，FILACore符合预期，其他品牌持续高增，各品牌实现高质量增长，在Q2零售环境波动情况下，集团线上流水增长~20%、线下流水高单增长。
2. 我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润134.3/136.6/156.5亿元，对应EPS为4.7/4.8/5.5元，当前股价对应PE为13.7/13.5/11.8倍，维持“买入”评级。
3. 安踏：2024Q2流水高单增长，大众定位/专业突破/品牌向上战略持续推进（1）2024Q2安踏大货流水高单增长，安踏儿童流水中单增长，安踏大货及儿童环比2024Q1均有提速，电商流水增速环比持平。
4. 库销比继续维持在5以下，折扣环比改善1pct，同比持平。
5. （2）主品牌大众定位/专业突破/品牌向上战略持续推进，6月发布专为大众打造的慢跑缓震科技平台PG7，搭载PG7科技的安踏旅步和安踏旅途分别售价399/299元，凸显品牌大众定位，同时预计带动跑步品类快速增长，此外预计2024H2欧文系列走量将持续带动篮球品类表现亮眼。
6. 分渠道，安踏电商流水增长20-25%，线上、核心场、奥莱渠道表现好于下沉市场门店，超级安踏/安踏冠军/ANTASNEAKERVERSE店型均有较好表现。
7. FILA：Q2高基数下Core符合预期，预计2024H2低基数下流水提速（1）2024Q2大货高单增长，符合预期，Kids和Fusion表现稍弱，电商高基数下增长20%+（2023Q2电商流水增长60%+），2023H2FILA谨慎备货，预计2024H2在低基数下，有望通过继续提升门店形象、突破高尔夫及网球等专业品类实现高质量增长。
8. （2）库销比维持在5以下，线上、线下折扣均同比维持。
9. 其他品牌：户外表现持续亮眼，2024Q2迪桑特增长35-40%，可隆增长近60%2024Q2迪桑特35%-40%增长、可隆增长近60%，其中线上增长表现亮眼，618可隆、迪桑特排名均有较快提升，库销比同比表现优异且折扣改善，2024Q2库销比均维持5左右，迪桑特折扣有所改善，可隆线上及线下均有6-7pct改善。
10. 风险提示：消费者信心恢复不及预期、产品升级和渠道优化不达预期。
