刚过去的交易周（2024.12.30~2025.1.3），A股在跨年后暂时开局不利，主要指数纷纷跌至（或接近）重要支撑位，小微盘股调整幅度居前。

　　有观点认为，上证指数经过连续三天的下跌，目前已经跌至牛熊分界线上。回顾近几个月的走势可发现，2024年9月27日，上证指数向上突破了牛熊分界线，目前在此线上方运行几个月了，市场呈现结构性行情。此外，下方还有一个大双底颈线，因此上证指数进入关键支撑区域了。

　　个股方面，数据显示，本周全市场收涨个股仅361家，另有4999家“待涨”。所有个股本周表现的算术平均数和中位数分别为-8.38%和-9.04%。

　　更多情况这里不再赘言，过去的已经过去。

　　当下更值得投资者关心的问题，无疑是：下周市场能否修复？修复力度将如何？

　　本文将主要分享三方面的信息，供大家参考。

　　首先是周末的消息面。

　　最显著的利好（或者说情绪面支撑），当属央行连续两次发声将“择机降准降息”，并在第二次发声时提到“维护资本市场稳定运行”。

　　第一次，是去年底的12月27日，央行货币政策委员会召开的2024年第四季度例会上。在研究下阶段货币政策思路时，会议表示，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。

　　值得注意的是，会议虽召开于上周五，但新闻通稿发布于本周五盘后。

　　有分析指出，与三季度例会相比，本次表述出现了微调。例如，从“加大货币政策调控力度”变为“加大货币政策调控强度”，从“提高货币政策调控精准性”到“提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”，从“引导信贷合理增长、均衡投放”到“加大货币信贷投放力度”，并新增“择机降准降息”等。

　　招联首席研究员董希淼认为，2025年可降准0.5~0.75个百分点，下调政策利率50个基点，引导贷款市场报价利率（LPR）下降25个基点，在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低成本，增强有效性。

　　第二次，是刚过去的周五周六（1月3日至1月4日），召开的中国人民银行工作会议。

　　关于货币政策，会议强调，实施适度宽松的货币政策，为经济稳定增长创造适宜的货币金融环境。综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，保持流动性充裕、金融总量稳定增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

　　会议强调，更好把握存量与增量的关系，注重盘活存量金融资源，提高资金使用效率。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。

　　会议还强调，完善和加强房地产金融宏观审慎管理，支持构建房地产发展新模式。用好用足支持资本市场的两项结构性货币政策工具，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定运行。

　　不难看出，一前一后两场会议，高层表态是连贯而一致的。

　　可能有投资者觉得“择机”不是具体日期，未必对下周行情有立竿见影的提振。但换个角度想，这样的表述其实有利于维持较长时间的市场预期。

　　招联首席研究员董希淼认为，2025年中国人民银行工作会议提出，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。这既是货币政策适度宽松的重要体现，也是实现适度宽松的重要手段。如果外部不稳定因素增多、国内经济下行压力增大，那么降准降息的时间点会提前，力度会加大；如果国内经济恢复回升态势稳固，降准降息的必要性和可能性或将下降。

　　中信证券首席经济学家明明认为，去年12月降准预期落空，虽然人民币汇率压力仍在，但春节前有降准可能。

　　除了央行表态，本周还有一些事件值得关注，有望在市场情绪平复后“发挥效果”。

　　1）第二次互换便利操作规模

　　本周二（12月31日）人民银行和证监会先后宣布第二次证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），并于本周四（1月2日）公告招标结果。

　　本次SFISF参与的备选机构从20加增至40家，操作规模较上一次进一步提升至550亿元，中标费率进一步降低至10基点、且质押品范围进一步扩容。

　　华泰证券认为，此次互换便利机制灵活调整，有利于进一步盘活资产，统筹安排股市、债市等不同市场间的流动性，为资本市场持续带来“活水”，增强投资行为长期性和市场内在稳定性。

　　2）A股开年“大戏”即将上演

　　周五盘后，温氏股份（300498）公告称，预计2024年净利润90亿-95亿元，上年同期亏损63.9亿元，同比扭亏。报告期内，公司销售肉猪同比增长，毛猪销售均价同比上升；叠加饲料原料价格下降的影响，公司养殖成本同比大幅下降。

　　A股即将进入业绩预告披露高峰期。数据显示，截至目前，71家公司抢先发布2024年业绩预告，近六成报喜、5家公司预计业绩翻倍。

　　有媒体梳理发现，近日在A股连续调整的背景下，业绩预增股表现较为“抗跌”。如君禾股份（603617）、迪贝电气（603320）、方正阀门、万源通、神火股份（000933）等业绩预增股，均逆势上扬。

　　第二个要分享的是机构最新研判，这里列举一些不太雷同的观点。

　　1）浙商证券（601878）：保持克制，继续守时待机

　　本周市场普跌。展望后市，由于本周主要宽基指数下行速度较快，导致市场技术形态受到一定程度损伤，预计短期内仍有震荡整理的需求，指数大概率通过“反弹/反抽-回踩确认”的方式进行整理。

　　考虑到这种整理结构需要一定“时间”来完成，加之北证50、国证2000等小盘指数仍在整理结构中，预计农历春节之前市场大概率会维持上述震荡整理格局，春节前后有望出现中线底部结构。

　　配置方面，建议投资人“保持克制，继续守时待机”。

　　这里的“克制”包括两方面：一方面是保持冷静，切勿在当前位置盲目杀跌。目前上证指数最低至3205点，距离下方突破缺口（3087-3152）仅一步之遥，在该位置杀跌毫无必要。另一方面是保持耐心，选择合适的抄底时机。由于当前主要宽基指数技术形态都受到不同程度损伤，且以北证50和国证2000为代表的小盘股指数仍在调整，建议投资者冷静待机，待权重指数、成长指数同步调整到位、形成中线底部结构之后再行增配。

　　2）华金证券：春季行情还在，调整后是逢低配置机会

　　（1）今年政策和流动性仍可能偏宽松，外部风险有限，春季行情大概率还在。

　　一是年初政策仍偏积极：首先，经济政策上，设备更新和以旧换新政策规模和适用品种可能扩大；其次，资本市场政策上新一期互换便利、再贷款回购等政策继续实施。二是年初外部风险扰动相对有限。三是年初流动性可能维持宽松。

　　（2）当前A股成交额回调幅度已接近历史平均水平。一是2024年11月以来全A单日最低成交额相较最高成交额下降约53%，已接近历史均值56%；二是短期大的风险事件可能难出现，缩量可能是季节性的。

　　3）东兴证券：下有托底，上有破局

　　指数层面，其认为可能的走势是一波三折，趋势向上，底部抬升。指数波动范围：市场可能形成以3200-3300点为新的价值中枢平台，向下有10%的波动空间，向上有至少15%的弹性空间，也就是说，向下低点在3000点附近，向上的高点至少在3800点附近。

　　其表示，倾向于2025年是震荡向上的趋势，下半年指数会更好一点。原因是基本面的恢复叠加外部因素的弱化以及政策较为积极的应对。

　　4）华西证券（002926）：跨年后，资金为何收敛？

　　跨年之后资金面反而收敛，且主要是银行自身资金偏紧，非银流动性相对充裕。这也可以从银行体系资金供给得到印证，跨年之后银行融出并未显著恢复，1月2-3日分别净融出3.5万亿元、3.9万亿元，和此前月初融出5万亿的状态相差甚远。

　　银行融出迟迟没有回升的两个猜想。一是跨年后部分非银活期存款定价调整或进入执行期，可能带来银行负债端流失，从而削减银行间市场资金供给。二是信贷开门红的情况可能较好。

　　往后可以观察三条线索进行验证。

　　一是银行资金融出是否维持4.5万亿以下；

　　二是银行存单发行上量，参考2024年4月禁止手工补息以来，银行由于存款的流失大量发行存单补充负债；

　　三是票据利率和大行买票情况，如果信贷开门红情况较好，可能会看到票据利率持续上行或者大行卖票规模超出往年同期。

　　如果看到这三条线索相互印证，同时指向银行存款流失、信贷需求出现阶段性反弹，资金价格可能维持略偏贵的状态。

　　最后，来看看下周大事。

　　数据

　　下周，国家统计局将发布12月居民消费价格指数(CPI)、生产者价格指数(PPI)月度报告。

　　会议

　　1月7日至10日，2025年国际消费类电子产品展览会(CES 2025)将在美国拉斯维加斯举行。

　　CES是全球科技创新和消费电子行业的风向标，届时，来自世界各地的头部科技玩家将展示最前沿的创新技术和卓越产品。同时，AI技术的热潮在本届CES上将进一步升温，预计今年的展会将有更多AI应用实例。

　　此外，当地时间1月6日下午6点30分，黄仁勋将在现场发表开幕前夜主题演讲。

　　1月7日至8日，2025中国eVTOL创新发展大会将在上海举行。

　　举办期间，将针对开展空中交通生态发展、产业支持政策、整机制造研发、落地项目、商业运营模式等内容的探讨，旨在从不同层次、不同角度展现eVTOL产业的新动态、新理论、新技术。

　　市场

　　数据显示，下周共有46家公司限售股陆续解禁，合计解禁20.67亿股，按1月3日收盘价计算，解禁总市值为343.42亿元。

　　从解禁市值来看，1月6日是解禁高峰期，15家公司解禁市值合计230.47亿元，占下周解禁规模的67.11%。

　　按1月3日收盘价计算，解禁市值居前三位的是：中国移动（600941）(164.44亿元)、迪哲医药-U(22.98亿元)、陆家嘴(20.98亿元)。从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：新华联（000620）(5.27亿股)、报喜鸟（002154）(2.42亿股)、陆家嘴(2.22亿股)。

　　下周，央行公开市场还将有2909亿元逆回购到期。具体来看，周一至周五分别到期891亿元、1577亿元、0亿元、248亿元、193亿元。